和讯特约

图1-LME铜价

　　7月初，LME铜价受美元走软、罢工等因素影响，再次创出新高8940美元/吨，不过之后价格立刻回落，并且不断下跌，整个7月充斥着利空气氛，价格也回落至8000美元/吨附近，而造成价格下跌的主要原因还是在于美元的反弹以及消费的疲软。

　　一、 宏观经济

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　　1、 美国经济仍然疲软

　　美国联邦储备委员会主席伯南克在美国联邦参议院银行委员会作证时表示，美国的经济政策制定者并不清楚当前的利率调整方向，美国经济正面临金融市场持续动荡、失业率上升、房地产持续低迷和通胀风险增加等"众多困难"。 伯南克表示经济增长前景存在重大下行风险，而通胀前景面临的上升风险增加。与美联储6月份货币政策声明中所作的"经济下行风险有所下降"的判断相比，伯南克此次对经济前景的描述似乎更加悲观。加上数据显示美国6月生产者物价指数（PPI）月升1.8%年升9.2%，为07年11月以来的最大月率，也是1981年6月以来的最大年率。经济学家预期为月升1.5%。6月零售销售月升0.1%，经济学家预期中值为月升0.5%。5月零售销售修正后月升0.8%。这表明零售销售增长疲弱，暗示着消费的不足。美国6月CPI月升1.1%年升5%高于预期，为1982年6月以来的最大月升幅。另外国际货币基金组织(IMF)发布《世界经济展望》更新报告说，全球经济目前正处于"艰难境地"，预计今年下半年增速将继续放缓，明年才有望逐步复苏。报告预测，2008年世界经济增长率为4.1%，2009年为3.9%，增速均低于2007年的5.0%，但分别高于该组织今年4月份预测的3.7%和3.8%。一系列数据报告都显示了美国经济疲软仍将继续，铜价在高位仍要承受很大的压力。

　　同时我们可以发现7月中旬开始，美元便开始不断回升，由于费城联邦准备银行总裁普罗索表示央行应调升利率，而且美国财长保尔森在纽约发表演说，力劝国会通过对「二房」的援助计划，强调美国金融市场的稳定正走到紧要关头，并且保尔森重申，强势美元真的非常重要。另外美国国会众议院23日投票表决通过了住房援救法案，该法案将帮助40万无力偿还房贷的美国购房者走出困境，并有助于房利美和房地美摆脱经营危机。这对于处于水深火热的美国房地产市场而言无疑是看到了一线曙光，也将会对资本市场构成支持，对于近期回升的美元也提供了条件。由于美元和铜价存在反比关系，因此7月美元反弹，无疑对铜价直接构成压力。

图2-美圆指数

　　2、中国宏观调控

　　国家统计局表示上半年，中国工业品出厂价格同比上涨7.6%，比07年同期高4.8个百分点。其中，6月份上涨8.8%。上半年，居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%（6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%），比1-5月份低0.2个百分点。其中，城市上涨7.6%，农村上涨8.6%。上半年国内生产总值130,619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比2007年同期回落1.8个百分点。这些数据表明，国家的宏观调控政策显然有一定的成效，但与08年国民经济和社会发展预期目标是：国内生产总值增长8%左右；居民消费价格总水平涨幅控制在4.8%左右。仍然有一定的差距。这暗示着国家在下半年将会进一步采取紧缩性政策，调节物价，控制通货膨胀，铜价在此经济政策的影响下，高位回落在所难免。

　　二、 库存

　　本月LME库存不断增加，7月1日库存为122350吨，到月底库存增加至142400吨，为近5个月来的最高水平，虽然总量仍然处于较低水平。从库存分布情况来看，韩国釜山和光阳两地库存均超过3万吨，亚洲库存仍处于高位，而且目前又处于消费淡季，相信在铜库存仍会进一步增加，库存的不断增加直接导致铜价不断下滑。

　　三、 需求因素

　　据海关统计，6月份国内精炼铜的进口量仅为7.57万吨，同比减少29.62%；1-6月份进口精炼铜68.70万吨，同比下滑23.14%。数据还显示，6月废铜进口量为46.07万吨，比5月份减少3.55万吨，同比也下降了2.85%；1-6月废铜进口为288.85万吨，同比增加11.21%。另据国家统计局公布，6月份国内精炼铜产量达到33.1万吨，高于5月份的32.38万。

　　由于7月份正值传统消费淡季，进口的减少也在情理之中，而且国内精炼铜的供应并未受到太大影响，市场供给还是比较充足。但从7月国内现货市场表现看，由于紧缩调控导致工业增速放缓、企业资金紧张，需求始终维持疲弱。另外从紧的货币政策的延续以及人民币兑美元的持续升值，对国内制造业和出口加工业均带来了不利的影响。加工利润的降低和出口订单的减少势必导致中国精铜消费增幅的减缓，铜加工企业6月份开始订单就明显下滑，消费企业的采购相对弱一些，消费处于相对清淡时期。而且上海铜库存7月以来持续增加，加上LME库存增加，直接反映了需求疲软的事实。

　　总之，7月份铜价在美元反弹，宏观经济疲软，消费清淡的看空氛围中一跌再跌，原本对多头最有力的，国外投资者最爱抄作的"中国需求"，目前也十分疲软，另外从CFTC公布的持仓数据来看，7月8日当周基金净多为6538，7月15日当周基金净多为3189，7月22日当周基金净多为993，7月29日当周基金净多转为净空为2242，很明显可以看到进入7月后基金多头不断撤离。尽管随着7月的结束，但目前市场的看空氛围仍然浓重，我们相信宏观经济的疲软，消费的持续低迷，仍将会在8月份继续影响市场，价格仍将震荡走低，个人建议可以适当高位做空。