1． Z_spread的计算方法

　　2． YTM与Z_Spread之比较

　　3． Z_Spread应用之实证分析

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　　1． Z_spread的计算方法

　　输入参数：

　　交易所固定利率国债即期收益率曲线（数据来源：中债债券信息网）

　　当日有交易债券的收盘价（净价）、票面利率、到期日期、付息周期（数据来源：天相投资分析系统）

　　计算方法：根据式（1）

　　（1）

　　其中，r(t(j))为相应债券现金流发生时间对应的债券即期收益率，C为债券票面利率，f为付息次数，n为现金流支付次数，

为债券的全价，这些都是已知的。通过等式（1）可以计算出Z_spread。

　　对于国债而言：

　　对于国债，严格上不能称之为Z_spread，它只是衡量了国债样本相对即期收益率曲线的偏离程度。

　　如果Z_spread大于零，则表示该国债价格被相对低估；反之，如果小于零，则表示价格相对高估；如果Z_spread等于零，则说明该国债价格相对合理。

　　对于无行情的国债，我们可以利用即期收益率曲线对其进行定价。

　　对于企业债或其它信用债券而言：

　　我们首先计算有行情的企业债的Z_spread，利用有行情企业债的剩余期限和Z_spread，我们可以得到有行情企业债Z_spread的期限结构散点图，通过四次多项式进行拟合，我们可以获得任意期限的Z_spread。

　　如果某企业债的Z_spread在拟合的Z_spread曲线之上，则表明其价格相对低估，反之则高估，如果刚好落在拟合的Z_spread曲线上，则表示相对合理。

　　对于无行情的不同期限的企业债，我们可以利用拟合的Z_spread曲线及式（1）对其进行定价。