□ 通联期货

　　基金投资急剧增长

　　自1995年开始，基金在商品期货以及期权方面投资急剧增长。1995年时大概有1000多亿美元，现在则已经达到了7000亿美元。其中，包括CTA、对冲基金和指数基金等。上世纪70至80年代，CTA在美国比较流行，目前仍比较受欢迎。CTA为commercial trading advisory，顾名思义为交易顾问，其规模从几百万至一两亿美元，其投资策略基本以技术性的中短线为主，以技术性破位为入市前提。他们基本利用技术交易工具，交易策略大都是跟着趋势来制订。同时他们也有一些相关规定，如果亏损或者是盈利到一定程度，他们就会清算持仓。目前CTA大约有400亿美元投入商品市场中，但是CTA总共投资大约有7500亿美元，但是大多数资金投向了债券、股票等其他金融市场。

　　自1990年起对冲基金开始盛行，90年代的时候大概有300多个对冲基金在商品市场上交易，在2000年的时候有2000多个，现在已达到9000个对冲基金。这些对冲基金掌控了几万亿美元的股票、期权投资，当然期货所占比例是比较小。对冲基金结构是优先合伙制，一般会有一个普通合作伙伴做投资交易。这个普通合伙人资金量要大一些，但优先合伙人则提供资金让这个普通合伙人进行交易。一般情况下对冲基金是随意的交易方式，没有像CTA这样的交易规则。他们往往从比较宏观的经济规律角度来进行投资，而且一般是长期交易商，对冲基金一般会进行6个月或者是一年交易。由于对冲基金是投机主义者，主要是着眼于在一定时间内提供最佳机会的市场。

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　　指数基金目前已经成为商品市场最重要的投资者之一。高盛的GSCI商品指数在上世纪90年代开始逐渐流行，此后有更多指数基金出现，目前指数基金大概有700-900亿美元，对商品市场影响比较大。它进行从现期到远期调期的投资组合，其持仓总是不断往前展；每次交割月快到的时候，商品指数基金会把其持仓商品往前推移。现在指数基金在商品方面投资已非常流行，很多养老基金和大学资金已经进入商品指数基金，大概占5%。

　　采用被动策略的商品市场指数基金对各种金融市场指数进行投资，道琼斯商品分类指数（DJAIG）以及高盛商品指数（GSCI）是其在商品市场中投资的主要方向，包括共同基金、退休基金以及保险基金等传统金融市场基金都在进行指数交易，这些新的基金可以定义为“趋势跟随者”或“冷钱”。他们寻求追随商品价格指数的一种策略，其建立头寸的时间跨度平均为两年，致力于资产投资的多样化。